Jakarta, CNBC Indonesia – Media asing menyoroti “saham gorengan” di pasar modal Indonesia. Financial Times menyorot adanya saham gorengan yang lebih mahal dari saham Nvidia, saham milik salah satu orang terkaya di dunia.
Sejumlah saham yang disorot antara lain, PT Dian Swastatika Sentosa Tbk. (DSAA) yang merupakan perusahaan terbesar ketiga di Indonesia dan utamanya fokus sebagai produsen batu bara. Namun valuasi perusahaan tersebut mencerminkan valuasi yang amat tinggi melampaui perusahaan rintisan Silicon Valley.
Saham DSSA bernilai 135 kali lipat dari laba perusahaan, yang disebut Financial Times sebagai valuasi yang bahkan perusahaan dengan pertumbuhan paling cepat pun akan kesulitan untuk memberikan justifikasi. Nvidia, yang chip AI-nya telah menjadikannya favorit pasar saham dan mendorong kapitalisasi pasarnya menjadi US$4,6 triliun, memiliki rasio harga terhadap laba (P/E) sebesar 38.
Dian Swastatika Sentosa adalah salah satu dari delapan dari 25 perusahaan terdaftar teratas di Indonesia dengan P/E lebih dari 100, menurut analisis FT. Banyak di antaranya terkait dengan konglomerat yang dikendalikan oleh taipan terkaya di Indonesia.
“Sangat jelas pada metrik valuasi tertentu bahwa hal itu sangat jauh dari kenyataan,” kata Gary Tan, manajer portofolio pasar negara berkembang di Allspring Global Investments kepada Financial Times, dikutip Jumat (17/4/2026).
Nilai valuasi yang sangat tinggi mencerminkan rendahnya free float perusahaan-perusahaan ini, yang berarti sebagian besar saham dipegang oleh pemegang saham pengendali dan hanya sedikit yang tersedia bagi investor untuk dibeli dan dijual.
Hal ini menggambarkan masalah yang diungkapkan oleh penyedia indeks global MSCI pada bulan Januari, ketika mereka mengungkapkan keraguan tentang kelayakan investasi Indonesia, dan memperingatkan kemungkinan penurunan peringkat dari status pasar ‘berkembang’ menjadi ‘pasar perbatasan’.
MSCI menyebutkan kurangnya transparansi dalam struktur kepemilikan saham, kekhawatiran tentang kemungkinan perilaku perdagangan terkoordinasi, dan free float yang terbatas. Meskipun valuasi tinggi dan free float rendah tidak selalu menunjukkan sesuatu yang melanggar aturan, regulator, investor, dan analis Indonesia menduga bahwa dalam beberapa kasus, orang dalam memegang saham melalui nomine dan berdagang satu sama lain, menciptakan likuiditas palsu dan memanipulasi harga saham.
Praktik ini seringkali mengakibatkan fluktuasi harga saham yang liar dan telah mendapatkan julukan ‘saham gorengan’.
“Saham-saham konglomerat ini membuat Nvidia terlihat sangat murah,” kata Ricky Ho, yang mengelola dana Four Capital senilai US$750 juta yang berbasis di Singapura.
Beberapa saham AS seperti Palantir dan Tesla memiliki valuasi yang tinggi, katanya, tetapi itu mencerminkan “likuiditas riil” berdasarkan perdagangan yang wajar.
Di antara saham-saham yang mengkhawatirkan investor adalah PT Barito Renewables Tbk. (BREN), perusahaan terbesar kedua di Indonesia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), dengan kapitalisasi pasar US$45,2 miliar dan rasio P/E 358. BREN dikendalikan oleh Prajogo Pangestu, orang terkaya di Indonesia, dan memiliki free float sebesar 12,6%. Sahamnya, salah satu yang paling fluktuatif di pasar, telah naik 679% sejak debutnya pada tahun 2023.
Barito Renewables mengatakan pergerakan harga sahamnya adalah “hasil dari mekanisme pasar”. Perusahaan tersebut mengatakan berkomitmen untuk mematuhi peraturan dan “untuk menjunjung tinggi tata kelola perusahaan yang baik dan integritas pasar”.
Sementara Dian Swastatika Sentosa, yang dikendalikan oleh keluarga Widjaja sebagai bagian dari konglomerat Sinar Mas, memiliki free float sebesar 20%.
DSSA memperoleh sekitar 90% pendapatannya dari pertambangan batubara, sebuah industri di mana rasio P/E sebagian besar telah menurun. Perusahaan ini memiliki kepentingan di sektor-sektor pertumbuhan tinggi seperti energi terbarukan, pusat data, bahan kimia, dan telekomunikasi, tetapi itu masih merupakan bagian kecil dari bisnisnya.
Moratel, sebuah perusahaan telekomunikasi yang juga merupakan bagian dari Sinar Mas, memiliki rasio P/E sebesar 247 dan free float sebesar 33,8%. Pada akhir tahun 2025 – sebelum peringatan MSCI memicu penurunan pasar – rasio P/E-nya berada di angka 1.021.
Sebagai bagian dari upaya untuk meningkatkan transparansi, BEI baru-baru ini menyebutkan beberapa perusahaan dengan konsentrasi pemegang saham yang tinggi, di antaranya beberapa perusahaan milik taipan. Bursa mengatakan bahwa sejumlah kecil pemegang saham mengendalikan 97,3% saham Barito Renewables dan 95,76% saham DSSA.
Pemerintah telah mengumumkan langkah-langkah untuk mengatasi masalah yang diangkat oleh MSCI. Pemerintah telah menggandakan persyaratan minimum free-float menjadi 15%, meskipun regulator telah memberi perusahaan waktu tiga tahun untuk mematuhi dan memperketat peraturan tentang pengungkapan pemegang saham.
Pihak berwenang telah menjatuhkan sanksi kepada perusahaan sekuritas karena diduga melanggar aturan pasar modal, sementara Otoritas Jasa Keuangan (OJK) Indonesia mengatakan sedang menyelidiki “berbagai macam potensi pelanggaran pasar”. Potensi pelanggaran dapat mencakup “manipulasi pasar dan praktik perdagangan lainnya yang bertujuan untuk “Menciptakan tampilan aktivitas perdagangan yang salah atau menyesatkan,” kata otoritas.
“Lingkup investigasi melampaui pengertian saham gorengan secara umum dan berfokus pada identifikasi perilaku yang dapat melanggar aturan pasar modal atau merusak integritas dan keadilan pembentukan harga di pasar,” kata OJK kepada FT.
OJK menambahkan bahwa saat ini, belum ada investigasi spesifik yang menargetkan konglomerat tertentu atau pemegang sahamnya yang telah diumumkan secara publik.
Manajer dana global mengatakan mereka umumnya menjauhi saham milik taipan yang memiliki jumlah saham beredar publik yang terbatas, tetapi opsi tersebut tidak tersedia bagi investor yang membeli indeks.
Tan dari Allspring mengatakan sebelum membuat keputusan investasi di Indonesia, dana tersebut mempelajari kepemilikan saham dengan cermat untuk memastikan bahwa saham beredar bebas mewakili “jumlah saham beredar bebas aktual” di pasar.
“Ini telah terjadi di Indonesia sejak lama, bahwa ada beberapa keluarga yang mengendalikan pasar, mengendalikan perusahaan, dan pemegang saham minoritas berada dalam posisi yang lebih lemah,” kata Chiara Salghini, manajer portofolio di Vontobel Asset Management, yang saat ini tidak memegang saham Indonesia, kepada Financial Times.
Salghini mengatakan pemerintah RI harus meningkatkan transparansi dan melihat peningkatan indikator makroekonomi sebelum dana tersebut dapat berinvestasi di negara ini lagi.
“Pasar global tidak akan berinvestasi di perusahaan yang likuiditasnya sangat tipis, yang sahamnya beredar bebas sangat rendah dan yang transparansinya tidak setinggi di negara lain,” katanya.
(fsd/fsd)
Add
as a preferred
source on Google
